豆粕中期趋势不容乐观

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在美豆近月合约飙升提振下，国内豆粕期价直线拉升，现货重回4000元/吨以上。但豆粕中期趋势依然是向下的，当前只是借助美豆天气炒作以及国内豆粕库存暂紧等题材展开最后一涨，建议投资者更多地关注买粕卖油套利和豆粕买远卖近套利。

借助降雨炒作，美豆近月合约飙升

当前美豆处于播种阶段，产区降雨导致播种进度缓慢。NOAA报告显示，5月21日至5月27日的一周时间，明尼苏达州南部至爱荷华州、伊利诺伊州以及印第安纳州大部分地区有降雨和阵雨，局部地区雨量较大。5月28日至6月5日的一周时间，暴雨带将由西向东移动，主产区爱荷华州东南部将有大量降水，预计达到5—6CM，阴雨天气将持续至6月3日，主产区伊利诺伊州和印第安纳州全州都将迎来持续降雨，雨量预计将达到7—10CM，难见晴天。由于产区潮湿天气偶发以及北部产区温度低于往年，今年美豆播种进度严重落后。最新种植进度报告显示，截至5月26日当周，爱荷华州仅完成40%大豆播种，伊利诺伊州完成40%大豆播种，印第安纳州完成60%大豆播种，均落后往年。按照目前天气走势，初步预估美豆播种时间将延长到6月中旬，这无疑将增加未来遇霜的可能性。总体来说，美豆产区面临持续潮湿天气，大豆播种进度恐继续落后，天气升水将提振美豆近月合约。

油厂开工率低，豆粕库存无压

由于大豆库存不足及油厂停机检修等，国内油厂5月开机率低于往年同期。跟踪数据显示，上周国内油厂开机率为38.69%，为今年来第二低，仅高于春节当周。除了西南地区开机率有明显的恢复外，华北、山东等地都有小幅下降，其中华北地区内资油厂主要是由于停机检修造成开机率下降，低开工率缓解了油厂库存压力。截至上周五，国内豆粕库存为43.8万吨，较上月减少10.6万吨，同比减少25.7万吨，未执行合同93.8万吨，较上月增加4.1万吨，同比减少109.8万吨。油厂豆粕库存无压。

关注价差交易

国内豆粕中期趋势偏空，短期在美豆产区天气较差、国内库存无压等影响下还有最后一涨。建议投资者关注买粕卖油套利和豆粕买远卖近套利。

首先，油粕消费差异决定终端采购。随着夏季临近，居民减少食用油摄入量以及棕榈油替代均会促使豆油消费进入淡季。与此相反，养猪业大量存栏，禽类饲养业景气度提高，水产养殖业进入旺季，豆粕需求量保持旺盛。其次，油粕库存差异决定油厂挺粕卖油。对于油厂来说，豆油库存压力远大于豆粕压力。截至上周五，国内豆油商业库存量98.62万吨，较上周增加了3万吨，其中未执行合同不到40万吨。挺粕卖油仍是油厂主要策略。再次，基本面差异，豆粕近弱远强。连粕1309合约更多承受南美大豆到港量压力，1401合约更多代表美豆产量预期。题材的差异使得下跌过程中1309合约跌速大于1401合约，上涨时1401合约涨幅大于1309合约，预计这两个合约在未来一段时间价差将缩小。